姐的欢喜

英科医疗暴涨20倍之谜 业绩股价飙涨却几无基金重仓

  在发布了一份盈利暴增近40倍的业绩预告后,一年内暴涨20余倍的“牛股”英科医疗的股价却陷入了震荡期,多空博弈愈发激烈。

  刚刚过去的一年,英科医疗预计盈利68-73亿元,较上年同期增长3713.45%-3993.85%,预计实现扣非净利润68.1亿元-73.1亿元,比上年同期增长3929.22%-4225.05%。

  1月25日,在发布2020年业绩预告的次日,英科医疗股价陷入了剧烈波动,其以低于上一交易日5.74%的价格低开,随后一路震荡走势,最终收于298.50元/股,全天振幅高达11.70%,总成交金额51.99亿元。1月26日,博弈持续,英科医疗股价再度以下跌2.15%的价格低开,截至收盘时大跌4.58%。

  同花顺数据显示,1月26日,英科医疗主力资金净流出2.75亿元,近三日来,英科医疗主力资金净流出合计达2.9亿元。

  众多市场情绪背后,交织在英科医疗上空的争议声从不曾间断。作为疫情最大受益股,英科医疗股价一年来股价飙涨20倍,但截至目前,英科医疗市盈率仍只有22倍,在一众医药股中显得格外“便宜”。

  而与其股价暴涨相悖的是,21世纪经济报道梳理Wind数据发现,截至2020年基金四季报,4426只权益基金中,除了55只垂直类基金外,大多数公募基金并没有将英科医疗加入重仓股之列。

  在这一系列看似矛盾的现象下,“牛股”英科医疗最受争议的三大谜团也“浮出水面”——英科医疗20倍暴涨背后的最大推手究竟是谁?公募基金为何对其视而不见,迟迟不出手?在疫情发展不确定的情况下,英科医疗的暴涨神话,还能持续吗?

  暴涨20倍的“疫情受益股”

  2020年初爆发的新冠肺炎疫情,带给全球政治经济环境的改变,无疑是颠覆性的。出行、旅游、酒店、娱乐、零售、航空及汽车等产业遭受重创,但医药、互联网等领域却加速扩张,逆风翻盘,“股王”英科医疗无疑是新冠疫情中最典型的受益者。

  公开资料显示,英科医疗主营业务涵盖医疗防护、康复护理、保健医疗、检查耗材四大板块,主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等,其中PVC手套、丁腈手套等医疗防护类的占据其收入绝大块头。

  在新冠肺炎疫情之前,全球一次性手套市场保持每年7-8%左右的增长,该行业的产能主要集中在马来西亚,头部企业包括顶级手套、贺特佳、科山橡胶。

  根据国盛证券数据显示,2019年顶级手套全球市场份额约为20%,排名第二的贺特佳为10.9%。而国内企业,英科医疗和蓝帆医疗市场份额均为5.7%。

  2017年7月21日,英科医疗初登A股市场,作为一家行业增长空间“有限”,且优势地位并不突出的企业,英科医疗在上市前两年多处于无人问津的状态,2019年末收盘,英科医疗股价仅为11元/股,总市值不足40亿元。而其间,英科医疗的业绩也不温不火,无甚亮点。

  2017年上市当年,英科医疗营业收入同比增长47.96%,创下历史最高增速,同期归母净利润首次超过1亿元,达1.45亿元,增速为68.61%。但2018年开始,公司营收及利润增速双双下滑,2019年营业收入为20.83亿元,仅增长10%,归母净利润则下滑0.57%至1.78亿元。

  但突如其来的新冠肺炎疫情,却让“平平无奇”的A股“小透明”迎来高光时刻。

  受疫情影响,马来西亚不少企业面临着生产、出口受阻等多重影响,不少订单由此转移到国内。譬如去年11月,马来西亚顶级手套公司更是因确诊病例激增,暂停运营了16家位于马来西亚境内的工厂,另外的12家工厂也已大幅减产。

  在疫情刺激以及巨头停产等多重因素影响下,全球一次性手套需求飞涨,价格飙升。

  开源证券研报数据显示,据美国供应环节特别工作组报告,2020年3-7月丁腈手套平均单月需求量约90亿只,大约是疫情前的3倍(2019年12月至2020年2月平均单月需求量不到30亿只)。

  此外,国内医用检查手套(医用丁腈手套)2020年4月-9月出ロ量150亿只,较2019年同期69亿只,同比增加116%,价格从疫情前0.22元/只提升到0.6元/只(2020年9月份价格),且价格仍处于上升通道。

  早前,英科医疗曾在公开场合表示,受疫情影响目前一次性手套在全球范围内供需依然严重失衡,公司PVC手套和丁腈手套产品一直处于满产满销状态,部分客户订单已排期至今年二季度。

  在这一阶段,国内医疗防护物资相关上市公司都迎来了一轮上涨高潮,但涨幅最高的还属英科医疗。

  21世纪经济报道记者统计发现,2020年全年,英科医疗股价累计上涨1428.06%,位居A股涨幅之最,相较2020年上市的新股也毫不逊色(年涨幅排名在英科医疗之下的另外三只股票均为2020年上市新股)。

  进入2021年,英科医疗股价持续飙升,截至1月26日,英科医疗股价累计上涨64.45%,其中1月22日,英科医疗总市值一举突破千亿大关。

  而在一众防疫物资中,为何单单位于手套行业的英科医疗取得了如此大的股价涨幅?

  其忠实拥趸者雪球大V“月亮上的补丁”(雪球昵称)认为,不同于高频词但低壁垒的口罩行业,手套行业具有明显三高属性,高消费频次、高成长性、高竞争壁垒。其高壁垒主要体现在“投产周期长,价格下跌风险大”、“技术难度大,疫情后亏损风险大”、“生产要素稀缺,燃煤、热电联产等指标极难获得”等特点。

  此外,不同于口罩生产可由制造企业临时建设产线,一次性手套的投产周期一般需要12-18月时间。

  而在国内手套行业竞争格局中,有能力与英科医疗分庭抗礼的蓝帆医疗,受累于早前无序扩张、商誉高企,面临重大不确定性,而英科医疗在多年前“赌博式扩产”的过程中,则实现了大规模的产能积累与技术提升。

  今年1月14日,英科医疗曾在回复投资者提问时表示:“截至2020年末,公司一次性防护手套年化总产能达360亿只,其中PVC手套约240亿只,丁腈手套约120亿只。”

  业绩暴增40倍却仍不达预期?

  事实上,无论是从业绩增长幅度还是绝对值规模来看,英科医疗的业绩预告都堪称靓丽。

  21世纪经济报道记者整理A股市场已经披露的业绩预告合计1469份,其中净利润增幅(下限)前五分别是圣湘生物(6375%)、晶华新材(4296%)、江苏索普(4180.06%)、天赐材料(3882.84%)、英科医疗(3713.45%),主要集中在疫情受益股和新能源汽车领域。

  但从绝对值上看,英科医疗68-73亿元的净利润规模远超另外四家企业。

  根据英科医疗介绍,业绩大幅增长的原因受新冠疫情影响,全球一次性防护手套需求激增,导致公司手套产品售价大幅增长;公司安徽生产基地陆续有PVC手套生产线和丁腈手套生产线投产,产能扩张、技艺提升降低生产成本,导致毛利率提升;美国对医疗产品免除了进口关税等。

  然而,正是这样一份暴增的业绩预告,却引发了公司股价震动。

  在长期跟踪英科医疗的投资者眼中,英科医疗的业绩并未超出预期,甚至低于部分投资者的预期。

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